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醫(yī)藥集團(tuán)整體上市想法雖多進(jìn)程緩慢 |
作者:  來源:  發(fā)布時間:2013-04-16 |
核心提示:到目前為止,國內(nèi)真正實(shí)現(xiàn)整體上市的醫(yī)藥集團(tuán)并不多見,更多的醫(yī)藥集團(tuán)只是停留在謀劃整體上市階段。而部分醫(yī)藥集團(tuán)自整體上市以來各項醫(yī)藥資產(chǎn)并未發(fā)揮此前預(yù)期的協(xié)同作用,由此導(dǎo)致市場對醫(yī)藥集團(tuán)整體上市日趨謹(jǐn)慎。 日前,擁有華潤三九 、華潤雙鶴等4個上市平臺的華潤醫(yī)藥傳出有可能在兩年時間內(nèi)實(shí)現(xiàn)H股整體上市的消息。 2010年以來,隨著上海醫(yī)藥 、哈藥集團(tuán)先后實(shí)施整體上市,醫(yī)藥行業(yè)掀起一股源自內(nèi)部的資產(chǎn)整合風(fēng)潮。不少醫(yī)藥集團(tuán)紛紛拋出整體上市構(gòu)想,其中廣藥集團(tuán)、通用技術(shù)醫(yī)藥正在推進(jìn),就連尚無醫(yī)藥上市平臺的揚(yáng)子江藥業(yè)、修正藥業(yè)也一度傳出借殼整體上市的傳聞。 不過到目前為止,國內(nèi)真正實(shí)現(xiàn)整體上市的醫(yī)藥集團(tuán)并不多見,更多的醫(yī)藥集團(tuán)只是停留在謀劃整體上市階段。而部分醫(yī)藥集團(tuán)自整體上市以來各項醫(yī)藥資產(chǎn)并未發(fā)揮此前預(yù)期的協(xié)同作用,由此導(dǎo)致市場對醫(yī)藥集團(tuán)整體上市日趨謹(jǐn)慎。 整體上市藥企的夙愿 經(jīng)過長期的角逐,目前在國內(nèi)醫(yī)藥版圖中逐漸形成了華潤系、國藥系、上藥系三大巨頭,此外還有廣藥系、通用系、哈藥系、太極系、石藥系及齊魯制藥、南京醫(yī)藥 、天津醫(yī)藥 、華北制藥 、東北制藥 、華方醫(yī)藥、揚(yáng)子江、威高、修正、步長等醫(yī)藥集團(tuán)。其中揚(yáng)子江、修正、步長及齊魯制藥均未上市,而在真正意義上實(shí)現(xiàn)整體上市的僅有上藥、哈藥、東北制藥等極少數(shù)醫(yī)藥集團(tuán)。 然而,打造單一的上市平臺又是各醫(yī)藥集團(tuán)難以割舍的夙愿。 在2009年,步長制藥集團(tuán)曾擬將旗下所有制藥產(chǎn)業(yè)相關(guān)公司股權(quán)或資產(chǎn)逐步整合到步長制藥,進(jìn)而實(shí)現(xiàn)后者整體上市。為此張江高科還曾向子公司增資以收購步長制藥部分股權(quán),雅戈爾及尚德電力亦曾投資過步長制藥。 但接下來的幾年,步長制藥始終未能實(shí)現(xiàn)整體上市,甚至在2012年3月份之前都還沒有完成股份制改造,若非因與中恒集團(tuán)終止合作引發(fā)業(yè)內(nèi)關(guān)注,步長制藥恐怕難以為資本市場所熟知。 修正藥業(yè)整體上市的傳聞也由來已久。早在2007年的時候,坊間就曾傳出修正藥業(yè)將通過借殼的方式實(shí)現(xiàn)醫(yī)藥資產(chǎn)整體打包上市。在此之前的2003年,修正藥業(yè)完成了股份制改造,進(jìn)軍港股市場未遂。隨后擬在A股借殼上市,又在四環(huán)藥業(yè)上折戟,但修正藥業(yè)在很長時間內(nèi)并未放棄上市計劃,這才有了前述傳聞。 如同步長制藥一樣,修正藥業(yè)也未完成整體上市,反倒在去年4月份爆發(fā)的“毒膠囊”事件中成為眾矢之的。 相比于修正藥業(yè)等暫無上市平臺的醫(yī)藥集團(tuán)而言,國藥系、太極系等擁有多個上市平臺的醫(yī)藥集團(tuán)也無明確的整體上市計劃,不過整體上市的預(yù)期依然存在。 “這幾年國藥集團(tuán)四處收編藥企,資產(chǎn)規(guī)模已躍居行業(yè)首位,同業(yè)競爭不可避免,從資源協(xié)同的角度而言,通過整體上市提高資產(chǎn)運(yùn)營質(zhì)量是可行的!北本┮晃凰侥既耸勘硎,關(guān)于整體上市的問題,國藥集團(tuán)并非沒有動作,國藥控股在H股的成功上市便是第一步,該公司正是國藥系旗下國藥一致 、國藥股份的控股股東。 然而在國藥控股上市后,國藥集團(tuán)并未在整體上市進(jìn)程上繼續(xù)前行,業(yè)內(nèi)曾普遍猜測國藥一致極有可能成為國藥集團(tuán)單一上市平臺,但這種說法并未等到國藥集團(tuán)方面的證實(shí)。 坐擁太極集團(tuán) 、西南藥業(yè)和桐君閣三家上市藥企的太極集團(tuán)公司也一度被認(rèn)為將實(shí)施整體上市,類似的醫(yī)藥集團(tuán)還有石藥集團(tuán)、天士力集團(tuán)等。不過,天士力還在上個月發(fā)布公告否認(rèn)了集團(tuán)在半年內(nèi)上市的可能性。 “有上市平臺的醫(yī)藥集團(tuán)整體上市相對簡單一些,不需要重新尋找殼資源,時機(jī)成熟的時候可通過吸收合并與定向增發(fā)的方式實(shí)現(xiàn)整體上市。”上述私募人士對醫(yī)藥集團(tuán)整體上市的前景較為樂觀。他認(rèn)為,目前醫(yī)藥集團(tuán)在整體上市方面裹足不前的最主要原因是無法平衡原有各項醫(yī)藥資產(chǎn)的利益,特別是涉及國有資產(chǎn)定價與轉(zhuǎn)移的時候會遇到諸多困難。 進(jìn)程緩慢叫好不叫座 從近年來醫(yī)藥集團(tuán)整體上市的情況來看,依然處于“雷聲大雨點(diǎn)小”的階段,未上市醫(yī)藥集團(tuán)整體上市進(jìn)程并不順利,特別是IPO(首發(fā)上市)則更為艱難,而至少擁有1家上市平臺的醫(yī)藥集團(tuán)則在新上市平臺的選擇及資產(chǎn)的打包方面存在諸多顧慮,以至于總體進(jìn)程緩慢。 而在恒泰證券深圳營業(yè)部策略分析師黃翊看來,已完成整體上市的醫(yī)藥集團(tuán)并未在業(yè)績方面形成預(yù)期中的突破或許是整體上市叫好不叫座的另一原因。 在不考慮同業(yè)競爭的情況下,如果整體上市不能取得1+1=2的效果,那么整體上市的意義便會大打折扣。黃翊認(rèn)為,整體上市會涉及并購方與被并購方,理論上二者應(yīng)該形成協(xié)同效應(yīng),如醫(yī)藥工業(yè)資產(chǎn)可享受醫(yī)藥流通資源帶來的渠道便利,而醫(yī)藥流通則要從醫(yī)藥工業(yè)獲得梯隊更為完備的醫(yī)藥產(chǎn)品。目前來看,為數(shù)不少的實(shí)現(xiàn)整體上市或部分資產(chǎn)重新上市的醫(yī)藥集團(tuán)并未獲得更大的利益。 日前工信部發(fā)布了2012年醫(yī)藥行業(yè)工業(yè)企業(yè)快報排名(不完全統(tǒng)計),分別從資產(chǎn)總額、營收總額和利潤總額三方面對1996家藥企的工業(yè)部分進(jìn)行了大致排名,除哈藥集團(tuán)外,三組數(shù)據(jù)前十名幾乎均為非整體上市藥企。而華東某醫(yī)藥集團(tuán)在前十名中的缺席還一度引發(fā)該集團(tuán)原高管及眾多醫(yī)藥研究人士的爭議。 上述排名數(shù)據(jù)還顯示,資產(chǎn)分散上市的醫(yī)藥集團(tuán)三項指標(biāo)更具競爭力,表現(xiàn)較為明顯的是國藥集團(tuán)和廣藥集團(tuán)。其中廣藥集團(tuán)的工業(yè)營收去年位居行業(yè)首位,利潤總額則躋身前十名之列;廣藥集團(tuán)旗下的廣州藥業(yè)和白云山A去年均取得了不俗的業(yè)績,凈利同比增速均超過30%,高出行業(yè)平均增速約10個百分點(diǎn) .有人擔(dān)心,廣藥集團(tuán)整體上市后會不會延續(xù)高增長態(tài)勢,畢竟醫(yī)藥集團(tuán)在整體上市前都被寄予了較高的期望。 同樣,國藥集團(tuán)無論是資產(chǎn)規(guī)模還是盈利能力方面均處行業(yè)前列,這在以醫(yī)藥流通見長的醫(yī)藥集團(tuán)中并不多見。類似的醫(yī)藥集團(tuán)還有華潤醫(yī)藥、華方醫(yī)藥及通用技術(shù)等。 “醫(yī)藥集團(tuán)整體上市前,不同的醫(yī)藥資產(chǎn)相對獨(dú)立,基于績效考核壓力存在效益最大化的動能,但整體上市后若繼續(xù)各自為戰(zhàn)的話,反而會對集團(tuán)形成拖累!比A東某醫(yī)藥上市公司董秘對記者表示,原本隸屬于集團(tuán)的資產(chǎn)相互之間容易協(xié)調(diào),但新進(jìn)并購的醫(yī)藥資產(chǎn)則需要時間去磨合。 不過從已經(jīng)完成整體上市的醫(yī)藥集團(tuán)來看,也存在諸如人事震動、效率低下等情況,如何快速的利用單一上市平臺實(shí)現(xiàn)集團(tuán)利益最大化仍是一個長期的過程。 困難重重積極運(yùn)作 盡管整體上市存在種種難以在短期內(nèi)解決的問題,但是對于醫(yī)藥集團(tuán)而言,將非上市醫(yī)藥資產(chǎn)打包注入上市平臺實(shí)現(xiàn)資本增值,或?qū)⒍鄠上市平臺進(jìn)行吸收合并以節(jié)約成本,仍具有較大吸引力。 一個典型的現(xiàn)象是,近年來除揚(yáng)子江藥業(yè)董事長徐鏡人等極少數(shù)醫(yī)藥集團(tuán)高管公開表示暫不會謀求上市或整體上市外,鮮有醫(yī)藥集團(tuán)發(fā)表過類似言論,更多的醫(yī)藥集團(tuán)實(shí)際上正在或明或暗的積極運(yùn)作,如廣藥集團(tuán)、通用技術(shù)、華潤醫(yī)藥、天津醫(yī)藥、華北制藥集團(tuán)等。 其中廣藥集團(tuán)的整體上市最為引人注目。一直以來,廣藥集團(tuán)被定位為地方藥企,與國藥集團(tuán)、上藥集團(tuán)這樣的全國性醫(yī)藥集團(tuán)不在同一層級,不過隨著廣藥集團(tuán)頻頻的并購動作,廣藥集團(tuán)商業(yè)渠道已觸及全國各地,大南藥構(gòu)想初步成形。 在規(guī)模上取得突破進(jìn)展的廣藥集團(tuán)不滿于僅有的上市平臺,廣州藥業(yè)及白云山A已無法承載廣藥集團(tuán)眾多的醫(yī)藥資產(chǎn)。廣藥集團(tuán)遂于2011年底籌劃整體上市事宜,最終敲定以廣州藥業(yè)作為上市平臺,事實(shí)上早在2004年之時,即有廣州藥業(yè)擬吸并白云山的傳聞。 通用技術(shù)對旗下醫(yī)藥資產(chǎn)整合所引發(fā)的關(guān)注度遠(yuǎn)不如廣藥集團(tuán),并且中國醫(yī)藥吸并天方藥業(yè)還曾因換股價格與現(xiàn)價倒掛問題而一波三折,不過目前通用系兩公司的吸并已經(jīng)通過了證監(jiān)會的審核。而廣州藥業(yè)吸并白云山則進(jìn)入了最后推進(jìn)階段,白云山股東現(xiàn)金選擇權(quán)也已于4月10日實(shí)施完畢。 如無意外,上述兩家醫(yī)藥集團(tuán)將在今年下半年雙雙完成整體上市,而華潤醫(yī)藥等集團(tuán)的整體上市計劃尚未進(jìn)入實(shí)質(zhì)推進(jìn)階段。 如同國藥集團(tuán)的整體上市傳聞一樣,華潤醫(yī)藥也是整體上市的熱門公司。 記者從華潤醫(yī)藥旗下的北京醫(yī)藥了解到,華潤醫(yī)藥將在未來兩年內(nèi)謀求在港股整體上市,不過對于華潤醫(yī)藥的上市方式以及A股4個上市平臺的處理問題等細(xì)節(jié),北京醫(yī)藥方面并未透露。 有分析人士指出,華潤醫(yī)藥在H股的整體上市不會以喪失A股上市平臺為代價,華潤三九、華潤雙鶴等上市平臺仍將保留,類似于國藥控股赴港上市并不影響國藥一致和國藥股份一樣。 與華潤醫(yī)藥同時傳出赴港上市的醫(yī)藥集團(tuán)還有天津醫(yī)藥。招商證券的一份研報指出,天津醫(yī)藥集團(tuán)已在去年完成了內(nèi)部資產(chǎn)調(diào)整,旗下的中新藥業(yè) 、力生制藥及其他醫(yī)藥資產(chǎn)將以力生制藥控股股東金浩醫(yī)藥作為上市平臺,并且招商證券判斷金浩醫(yī)藥將借殼天津發(fā)展 ,后者正是天津醫(yī)藥集團(tuán)的在H股上市的孫公司。 同屬北方大型醫(yī)藥集團(tuán)的華北制藥集團(tuán)在其控股股東冀中能源的整體籌劃下,將旗下所持有的華勝公司、金坦公司和南方公司等醫(yī)藥資產(chǎn)或轉(zhuǎn)讓給了華北制藥。由于華勝公司等3家公司占據(jù)華北制藥集團(tuán)剩余醫(yī)藥資產(chǎn)的90%,故此次轉(zhuǎn)讓被視為華北制藥集團(tuán)初步完成整體上市,一旦后續(xù)整合工作實(shí)施完畢,那么華北制藥集團(tuán)將最終實(shí)現(xiàn)整體上市。 不過醫(yī)藥集團(tuán)在整體上市實(shí)施完畢后,仍將面臨一系列新的問題。和君集團(tuán)醫(yī)藥醫(yī)療事業(yè)部執(zhí)行總經(jīng)理單鵬安表示,醫(yī)藥集團(tuán)整體上市的重點(diǎn)及難點(diǎn)都是營銷體系的整合。 |
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